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　　作家：东海期货 明谈雨

　　投资重心：

　　Ø 近期大众汇率市集波动加大，呈现好意思元捏续走强，非好意思货币捏续承压的景色。从9月底以来，好意思元指数捏续走强，从9月27日最低的100.157高潮至11月14日最高的107.064，涨幅高达6.9%。非好意思货币大幅贬值，其中好意思元兑日元、好意思元兑马来西亚林吉特和好意思元兑泰铢瓜辩认贬值10.10%、9.2%和8.63%，汇率贬值较大，主要由于关系国度受特朗普特朗普关税战略的影响较大；离岸好意思元兑东谈主民币汇率和好意思元兑印度卢比辩认贬值4.24%和1.07%，贬值相对较小。

　　Ø 近期好意思元捏续高潮的主要原因包括：好意思国经济的捏续改善、劳能源市集的回暖、通胀的回升以及特朗普胜选好意思国总统导致的“特朗普交游”所导致的好意思联储降息预期捏续降温。因此短期好意思元指数捏续走强，非好意思货币广泛承压。

　　Ø 短期而言，好意思国经济捏续改善，通胀回升以及“特朗普行情”交游将关于好意思元有较强的撑捏，好意思元指数偏强运行，可是进一步上行空间有限。非好意思货币由于强好意思元压制，短期贬值压力较大；其中对好意思国出口依赖较大的东南亚国度、日本、墨西哥等国度由于受好意思国行将实行的加征关税战略影响较大，汇率贬值压力较大；东谈主民币汇率短期由于经济基本面逐渐改善、外资流入中国等身分影响推崇相对较强，但短期仍靠近一定的贬值压力。

　　Ø 中始终而言，特朗普接事后，其战略见识中的外侨和关税战略将率先开动逐渐实施，后续减税战略逐渐激动，将进一步推升好意思国的经济和通胀；其对中国商品全面加征60%以致更高关税、对大众其他国度加征10%关税的战略将对大众其他国度的经济变成较大的冲击，最终可能形成好意思国经济“独步天下”的景色，好意思联储降息节拍将放缓、降息幅度将缩小，好意思元指数合座推崇较强，非好意思货币合座推崇较弱。

　　Ø 风险身分：好意思联储货币战略超预期紧缩、国内战略刺激力度不足预期。

　　近期大众汇率市集波动加大，呈现好意思元捏续走强，非好意思货币捏续承压的景色。从9月底以来，好意思元指数捏续走强，从9月27日最低的100.157高潮至11月14日最高的107.064，涨幅高达6.9%。非好意思货币大幅贬值，其中好意思元兑日元、好意思元兑马来西亚林吉特和好意思元兑泰铢瓜辩认贬值10.10%、9.2%和8.63%，汇率贬值较大，主要由于关系国度受特朗普特朗普关税战略的影响较大；离岸好意思元兑东谈主民币汇率和好意思元兑印度卢比辩认贬值4.24%和1.07%，贬值相对较小。

好意思元捏续高潮原因

　　近期好意思元捏续高潮的主要原因包括：好意思国经济的捏续改善、劳能源市集的回暖、通胀的回升以及特朗普胜选好意思国总统导致的“特朗普交游”所导致的好意思联储降息预期捏续降温。因此短期好意思元指数捏续走强，非好意思货币广泛承压。

好意思国经济增长加速，经济软着陆预期增强

　　从经济景气方面来看，好意思国10月标普大众制造业PMI48.5，预期47.8，9月晦值47.3；服务业PMI初值55.3，预期55.0，9月晦值55.2；详细PMI初值54.3，预期53.8，9月晦值54.0。制造业和服务业景气度超预期回升，好意思国经济景气不时上升。处事方面，好意思国10月季调后非农处事东谈主口增1.2万东谈主，预期增11.3万东谈主；10月休闲率4.1%，预期4.1%，前值4.1%，合适市集预期。平均时薪同比升4%，预期4%，前值4%；环比升0.4%，预期升0.3%，前值0.4%。天然新增处事东谈主口仅1.2万主要由于歇工和飓风天气身分所致，当今好意思国初请休闲金东谈主数如故衔接三周处于23万东谈主以下，劳能源市集捏续改善；况且当今好意思国休闲率仍旧较低、薪资增速不时回升，劳能源市蚁集座有所松驰。糜费方面，好意思国10月密歇根大学糜费者信心指数为70.5，前值为70.1，9月实质糜费支拨环比增长0.4%，预期0.3%，糜费增速有所回升。糜费对好意思国经济的孝敬进一步增强。

　　因此，经济方面，好意思国服务业景气较高和服务业糜费支拨强劲，好意思国经济合座韧性较强；好意思国劳能源市集放缓速率放慢，劳能源市蚁集座有所改善。市集关于好意思国经济软着陆的预期逐渐增强，经济基本面关于好意思联储快速降息的撑捏邋遢。

好意思国通胀上行风险上升

　　好意思国通胀上行风险上升。好意思国10月CPI 2.6%，预期2.6%，前值2.4%，较上月上升0.2%，合适市集预期；环比0.2%，预期0.2%，前值0.2%，合适市集预期。中枢CPI3.3%，预期3.3%，前值3.3%，较上月捏平；环比0.3%，预期0.3%，前值0.3%，合适市集预期。好意思国通胀合座上升且中枢通胀合座较高，通胀上行风险加大。2025年，跟着房租通胀和食物通胀可能触底上升以及服务糜费通胀不时保捏强劲，好意思国通胀上行压力加大；此外，跟着特朗普的胜选，其减税和加征关税的战略措施可能在国内需求端以及供给方面进一步推升通胀。好意思国通胀上行风险将使好意思联储的打算重新向抗通胀歪斜，好意思联储的降息预期将进一步邋遢。

好意思联储降息预期捏续降温

　　好意思联储方面，11月8日，好意思联储联邦基金利率的打算区间从4.75%到5.0%降至4.50%至4.75%，降幅25个基点，合适市集预期。这是好意思联储年内第二次降息，亦然2020年3月以来的第二次降息，标记着好意思国货币战略如故过问了宽松周期。鲍威尔示意，暖和数据，逐次作有筹备；将凭据经济情况加速或延缓降息形态，打算亦可能发生变化。加息不在辩论之中，不会提前一年就甩掉所有可能。接近中性利率时或需放缓降息形态。缩表方面，不时以一样的速率减捏好意思债和MBS。通胀远景方面，灭亡“更有信心”的说法，改动为“取得了进展”。鲍威尔示意，此前通胀数据不倒霉，但高于预期，合座措辞和表态更为偏鹰。经济方面，“处事增长放缓”改动为“劳能源市集情景广泛有所松驰”，讲明劳能源市集有所改善。

　　由于近期好意思国经济数据、劳能源市集数据逐渐改善，以及通胀数据回升，好意思联储主席鲍威尔示意经济并莫得标明好意思联储需要急于降息，市集关于好意思联储短期降息的预期大幅下调。当今市集缩短了对2025年好意思联储降息的预期，瞻望只降息2-3次；好意思联储12月份降息的概率降至50%傍边。

特朗普胜选或将进一步推升好意思国经济和通胀

　　11月6日，特朗普赢得2024年好意思国总统大选，到手当选下一任好意思国总统。同期，共和党在国会参众两院中也均占据了广泛席位，形成了“横扫”景色。这意味着将来特朗普政府在推广其战略时将获取更大的立法支捏和实行才能。

　　定性来看，特朗普的战略见识关于好意思国经济影响相比大。最初，继承的减税战略，继承愈加膨胀性的财政战略，赤字将扩大，在一定流程上不错提振好意思国糜费和私东谈主投资。其次，坚捏“好意思国优先”原则，促进制造业回流原土。一方面会加多好意思国的处事、促进好意思国的糜费；另一方面加多企业私东谈主投资，合座上提振好意思国的需求。第三，完结违纪外侨从供给侧减少劳能源，推高工资水平，进一步增强好意思国住户的糜费才能。第四，实行商业保护方针战略，对中国入口的商品征收60%的关税，对大众其他国度征收10%的关税，或将掀翻大众道的商业战，进而对大众经济变成浩大的负面冲击，自己出口会受到影响；况且推升国内的通胀，削弱好意思国住户的糜费才能。总的来看，由于好意思国事糜费型国度，糜费关于好意思国经济的孝敬逾越70%，出口关于好意思国经济的孝敬较小；好意思国内需增强足以对消商业保护带来的负面冲击，好意思国经济合座会进一步增长。

　　通胀方面，最初，特朗普的减税和促进制造业回流原土措施提振好意思国得私东谈主投资和糜费，进一步推升好意思国的合座通胀。其次，完结违纪外侨从供给侧减少劳能源，推高工资水平，会推升工资性通胀。第三，商业保护方针战略会推升入口商品资本，商品通胀压力加大。第四，饱读舞化石能源坐褥可能会从供给侧扩大能源产出，缩短油价，从而缓解通胀，但能源通胀对合座通胀的孝敬较小，对合座通胀影响不大。因此，特朗普的战略见识将进一步推升好意思国的通胀水平。

　　由于特朗普的减税和制造业回流辩论将刺激好意思国经济更高的增长；而外侨和商业战略瞻望将进一步推升好意思国的通胀，好意思联储降息预期可能邋遢，降息的节拍可能放缓。受此影响，市集短期交游“特朗普行情”捏续升温，好意思元指数和好意思债收益率捏续高潮。

好意思元及外汇市集走势后续何去何从？

　　短期而言，好意思国经济捏续改善，通胀回升以及“特朗普行情”交游将关于好意思元有较强的撑捏，好意思元指数偏强运行，可是进一步上行空间有限。非好意思货币由于强好意思元压制，短期贬值压力较大；其中对好意思国出口依赖较大的东南亚国度、日本、墨西哥等国度由于受好意思国行将实行的加征关税战略影响较大，汇率贬值压力较大；东谈主民币汇率短期由于经济基本面逐渐改善、外资流入中国等身分影响推崇相对较强，但短期仍靠近一定的贬值压力。

　　中始终而言，特朗普接事后，其战略见识中的外侨和关税战略将率先开动逐渐实施，后续减税战略逐渐激动，将进一步推升好意思国的经济和通胀；其对中国商品全面加征60%以致更高关税、对大众其他国度加征10%关税的战略将对大众其他国度的经济变成较大的冲击，最终可能形成好意思国经济“独步天下”的景色，好意思联储降息节拍将放缓、降息幅度将缩小，好意思元指数合座推崇较强，非好意思货币合座推崇较弱。

　　以上文中触及数据来自：Wind、同花顺iFind，东海期货商量所整理。

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